尽管3月下旬以来香港股市持续调整，但内房股却连续逆市飙升，中国恒大(HK.03333)更成为板块中的龙头股。

　　该公司24日傍晚公告称，以3.23亿港元回购3700万股。从3月末至今，恒大在7个交易日累计斥资39亿港元回购4.6亿股，成为今年香港股市名副其实的“回购王”。

　　“香港股市此前以外资主导，由于他们看空国内房地产，导致龙头内房股估值偏低”，一位基金经理告诉记者，随着两地资本市场连通，内地资金持续“南下”，加上恒大本轮大手笔回购刺激，龙头内房股低估值时代即将终结。

　　巨资回购的逻辑

　　“在港股，一个股票是否被低估判断的标准有很多，但最明显的特征是回购股票”，一位基金经理向记者表示。

　　自去年起，包括恒大、碧桂园、中国奥园等多家内房股陆续掀起股票回购潮。但恒大在7个交易日回购额超39亿港元，力度之大在港股市场甚为罕见。

　　“一家公司用真金白银大量买入自家股票，意味着管理层认为公司股价被明显低估，更表达了对公司前景的信心，这往往会吸引大量投资者跟进买入，带动股价触底反弹，甚至暴涨”，上述基金经理表示。

　　翻开K线图不难发现，年初至今，香港恒生指数涨幅为9.7%，同期恒大涨幅达74%，成为今年以来涨幅最高的内房股，显示出资金正在加速流入这只龙头内房股。

　　“以去年销售额计算，行业前三强分别是恒大、万科、碧桂园，但恒大的市值仅为1065亿，明显低于万科(1984亿)、碧桂园(1457亿)”，上述基金经理认为，虽然恒大今年走势强劲，但在业绩高增长的支持下，股价仍有可观的上涨空间。

　　内地资金疯抢龙头内房股

　　“香港股市此前是外资机构主导的市场，尽管近年来恒大、碧桂园等大型内房股业绩增长强劲，但由于外资机构看空国内房地产，导致内房股估值水平在港股处于较低水平，被显著低估”，一位投行人士告诉记者。

　　以恒大为例，近三年销售额从1315亿增至3733.7亿，年均复合增长率达55%，在龙头房企中一枝独秀。然而，部分外资机构对恒大的挑剔从来没停止过，尤其是永续债与多元化扩张是他们看空恒大的最主要原因，这导致去年恒大市值一度不足600亿港元，市盈率不足5倍。

　　恒大此次大手笔回购，不仅是为了稳定股价，更反映了管理层对公司前景持续向好的信心。记者了解到，3月28日，在恒大2016年业绩说明会上，恒大总裁夏海钧明确表示，今年上半年将偿还50%的永续债，全年将偿还三分之二，并计划于明年还清。

　　“永续债虽然有助于恒大实现高速扩张，但对于恒大的股东利润产生了负面影响”，一位券商分析师向记者表示，随着公司融资渠道不断拓宽，偿还永续债有望推动利润大幅上涨。以2016年年报为例，归属股东利润为51亿，永续债偿还后将有近70亿转化成股东利润，这意味着今年归属于恒大股东的利润有望实现140%的增长。

　　此外，恒大的多元化布局渐入佳境。在2月初恒大的年度会议上，许家印宣布恒大已完成“房地产业”向“房地产业+服务业”的转型，未来将专注于地产、金融、文化旅游、健康四大产业，不再尝试投资新的业务领域。

　　“在经历了快消、光伏等产业的探索后，恒大多元化布局更加稳健，且拥有广阔的市场前景”，克而瑞研究中心分析师朱一鸣向记者表示，像国内旅游总收入已达3.9万亿元，预计将维持较快增长，健康服务业预计2030年总规模将达16万亿。恒大的新产业均围绕国内13亿人口的庞大需求而开展，为实现持续快速增长提供保证。

　　更重要的是，随着沪港通、深港通的落地，内地资金“南下”港股将成为不可逆转的趋势，外资主导的市场格局将终结，从恒大此轮股价大涨来看，龙头内房股被低估的时代即将终结。

　　“如果将恒大与A股的多元化房企进行对比，前者估值优势明显”，海通证券房地产分析师涂力磊明确指出，随着两地资本市场互联互通，未来将有更多内地资金进入港股市场，在龙头效应带动下，恒大的估值逻辑将发生改变。