提要：中国人民银行12日宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

中国人民银行12日宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第二次下调存款准备金率，距离2月24日今年第一次正式下调存款准备金率近三个月。下调后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率，回到2011年4月21日之前的水平。这也是自去年11月30日中国央行宣布近三年来首次“降准”之后，连续第三次下调。市场估计，此举将释放约4200亿元的流动性资金。

存款准备金下调符合国家预调微调的方向

5月10日晚间，央行正式发布《2012年第一季度中国货币政策执行报告》。报告指出，央行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，继续处理好速度、结构、物价三者关系，实施稳健的货币政策，根据形势变化适时适度进行预调微调。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模。针对2012年以来银行体系流动性供求波动有所加大的实际情况，央行加强了对国内外经济金融形势和银行体系流动性供求的分析监测，配合准备金政策调整灵活开展公开市场操作，准确把握操作的方向、力度和节奏，适时适度对银行体系流动性进行双向调节，促进银行体系流动性平稳运行。

5月11日，央行发布《2012年4月金融统计数据报告》，报告显示，4月份人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元。4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。这些数据均低于之前市场的预期。

在当前经济数据表现不佳的背景下，本次存款准备金的下调事实上在情理之中。在我国长期内生性通胀压力下，降息不利于通胀预期管理。另外，至今没有降息，也说明了中央认为当前的经济“硬着陆”的可能不存在。所以，未来央行仍将继续采取数量型工具加强流动性管理，并非价格型工具。

存款准备金下调对楼市成交量是实质性的利好

房地产调控至今，中央依然强调调控坚定不动摇，要将房价降至合理水平。在调控下，市场“降价跑量”的现象依然在持续。世联研究监测的28个城市降价楼盘最新数据显示，共1009个降价楼盘，66.8%的降价楼盘的幅度在15%以内。其中，4月10日至4月30日，28个城市共新增降价楼盘78个，平均降价幅度12％。且2012年以来，降价幅度大于15％以上的楼盘（主要是拿地时间较早的楼盘）占比增大。

另一方面，政策也开始调整，支持首次置业的政策在今年频出。行业政策和货币政策的支持，导致了房地产市场“金三银四”重现，5月份前两周市场表现也非常不俗。虽然，近期传出部分银行取消85折利率优惠，原因在于4月信贷资源有限。我们认为，未来政策整体仍不改支持首次置业的大方向，刚需的利率优惠预期向好。

从今年的整体信贷情况来看，规模上将好于去年，且新增贷款占全社会融资规模的比例将持续上升，则其他融资方式例如银行理财和民间信贷等需求将受挤压，最近温州的民间借贷相比去年8月锐减3成的新闻也印证了这点。从过去的规律来看，房地产市场的成交量是经济表现的先行指标，因此本次存款准备金的下调是房地产成交量实质性的利好。随着流动性的持续释放，实体经济的预期改善，未来中长期贷款的占比亦也会随之攀升，从而支持经济数据走出谷底。

综上，世联研究认为：在资本外流风险犹存的背景下，当前银行体系流动性压力需要货币政策的适度放松来缓解。存款准备金的下调，有助货币乘数回升，叠加负利率现象缓解，有利存款数据的回升。在当前银监会严格的存贷比的要求下，商业银行的信贷扩张能力将得到提升。另外一方面，当前实体经济形势低迷下其他信贷需求疲软，而房地产市场的首次置业需求则受政策支持。综合判断，存款准备金的持续下调对房地产的成交量形成实质性的利好：首次置业的信贷需求将得到满足，从而支持了楼市的成交量继续好转，5、6月的成交量值得期待。