提要：5月14日中金公司就此发表研报称，1-4 月房地产开发投资额同比增速18.7%，下降速度略超预期。

国家统计局日前公布了2012年1-4月全国房地产市场运行情况。5月14日中金公司就此发表研报称，1-4 月房地产开发投资额同比增速18.7%，下降速度略超预期。研报认为，中央政府对于投资减速的容忍度在提高，房价没有下调前，行业政策压制还将持续。

研报称，4月全国数据显示投资开始减速，销售有所回暖，但整体资金面依然偏紧，使得开发商主动收缩，减少投资及拿地，防范资金链风险；房价并没有出现如预期般的调整，环比、同比还在正增长区间，中央政府对于投资减速的容忍度在提高，房价没有下调前，行业政策压制还将持续。

研报认为开发商较好的资金面以及主动收缩行为使得行业调整过程拉长，幅度变缓，将以时间换空间完成此次调整。建议回归龙头及商业，推荐万科、招商、中国国贸、金融街。H 股推荐华润置地、中国海外、龙湖、方兴地产。