日前，港股上市开发商建业地产(00832.HK)刊发关于发行3亿美元中期票据的系列公告。根据建业地产披露的信息，此次发行的3亿美元中期票据将于2021年到期，票面利率约定为8.75%。

　　建业地产发行3亿美元票据所募资金将用于偿还公司现有债务以及补充一般企业营运资金。因为在今年刚刚开始的一季度，建业地产就已经消耗掉到去年底所剩50亿元现金的一半以上，公司也亟待现金资源的补充。

　　根据建业地产2014年财报披露的数据，截至去年底，公司的银行借款总额超过30亿元，不过今年一季度过后，建业地产银行借款继续增加了10亿元，到今年一季末公司的银行借款已经超过40亿元。

　　实际上，在去年建业地产的负债率就已经迅速攀高，公司在2014财务年度的净负债率较上一年增加了差不多14个百分点，净负债率水平达到64.2%。

　　具体到建业地产去年的负债项目上，公司截至去年底的银行借款总额超过30亿元，相比2013年翻倍增长;去年建业地产也发行了系列票据，到去年底的票据发行总额达到41亿元，相较2013年则增加了近3成。

　　到2014年底，建业地产的借贷总额已经超过95亿元，相比上一财年增加了17%。

　　在融资成本上，虽然去年建业地产的融资成本从2013年的8亿元下降4成至5亿元，但实际上如果不计入公司3.5亿元的资本化利息，建业地产的利息支出也接近8.3亿元，较2013年的利息支出继续增加。

　　另一方面，建业地产融资成本下降也由于公司提前赎回了一笔近9亿港元的可换股债券，以及相继发行了一笔票面利率6.5%的2亿新加坡元票据和一笔票面利率10.75%的1.75亿新加坡元优先票据。

　　今年一季度，建业地产现金快速消耗缘于增加对建筑费用的支出，建业地产接下来的建设费用将会继续增加。在建业地产到去年底近2000万平方米的土地储备面积中，其中在建面积只占到2成左右，而公司持作未来开发的项目土地则接近8成，也就意味着建业地产接下来的开发支出将继续增加。

　　去年建业地产在经营上未能给公司贡献更加正面的现金流。建业地产在2014年的营业额增加了近三分之一达到92亿元，毛利同样获得3成的增幅接近31亿元，不过去年建业地产的净利润则下滑了12%不到10亿元。

　　与建业地产净利润下滑相对应的是，公司在去年净利率为10.4%，2013年公司的净利率为15.6%，即建业地产在去年的净利率水平减少了超过5个百分点。

　　其中，记者注意到，在建业地产的利润项中，公司分占合营企业的利润由2013年超过6亿元下降了近8成，去年建业地产从合营公司获得的利润只有1.45亿元。去年建业地产拥有合营企业的权益也减少了9亿元至2014年底的40亿元左右。

　　除了待建项目占比较高导致开发支出增多之外，建业地产现金相对紧张的另一个原因，则直接反映在公司营运的现金流。

　　2014年建业地产实现营收92亿元，不过公司去年经营所得现金净额只有6.6亿元，而公司在该财年最终录得的现金及现金等价物增加净额更是只有2亿元，较2013年减少了近8成。(余燕明)