近日，万达商业地产披露了公司今年上半年的经营数据。今年上半年，万达商业地产实现综合收入734.1亿元，完成上半年计划的101%，同比增长12%。

　　其中，万达商业地产在今年上半年的房地产合同收入为612.4亿元，完成上半年计划的102%，同比增长了10%。公司上半年租赁收入为70.2亿元，完成上半年计划的102%，同比增长了三分之一。

　　对于一直寻求轻资产转型的万达商业地产而言，租金收入已经是公司及资本市场重点关注的业绩指标。

　　根据万达商业地产披露的今年上半年的经营数据，公司上半年的租金收入同比增长了三分之一，高于公司上半年综合收入同比12%的增速。不过，在万达商业地产的经营收入占比中，租金收入仍然只有9.56%，与公司2014年租金收入占总收入比重基本持平。

　　在2014年，万达商业地产包括物业销售、投资物业租赁及物业管理、酒店经营三大主要业务板块收入贡献占比中，投资物业租赁及物业管理收入占到公司总收入的9.6%。

　　万达商业地产的收入占比中，物业销售收入仍然占到绝对比重。今年上半年万达商业地产的房地产合同收入在综合收入中所占比重为83.4%，去年这一比重为85.1%，略有下降。

　　万达商业地产的轻资产转型，首先要求摆脱的就是公司传统的“以售养租”的商业地产开发运营模式，因此快速提升公司营收中的租金收入占比，是衡量万达商业地产轻资产转型进程的重要参考。

　　在2014年，万达商业地产的投资物业租赁及物业管理收入在收入占比中虽然不到1成，但是却贡献了公司4成左右的息税前利润，另外6成则由物业销售业务板块所贡献。

　　这是因为万达商业地产的投资物业及物业租赁业务板块保持着较高的利润率。2014年万达商业地产的投资物业租赁及物业管理板块的毛利率接近74%。

　　对此，中银国际的一位房地产行业分析师则表示，虽然万达商业地产的租赁业务对公司利润占比比较大，但是若要摆脱之前长期依赖“以售养租”的模式难度不小，而且这两年的经营数据证明，万达商业地产的租金收入在公司应收占比仍然稳定在一定水平。

　　“在万达商业地产上千亿元的营业收入中，租金收入大概只有百来亿元，这对万达商业地产这样一个已然成为一个庞然大物的公司来说，现金流难以覆盖。”上述中银国际的分析师说，“物业销售可能利润率不及投资物业租赁，但是在现金流的覆盖方面，优势明显。”

　　另外，这位中银国际的分析师也进一步指出，万达商业地产虽然是目前世界上最大的商业地产公司，但是从发展阶段和成熟度而言，与太古地产仍有区别，“万达商业地产有着许多的土地储备和前期项目，这些都是需要大笔的资金投入待开发。而且从目前的发展趋势而言，万达商业地产的文娱、影视等各个板块都在做大规模，现金流需求极大。”

　　从万达商业地产目前的发展势头观察，公司仍在积极地获取新项目及开发地块。今年上半年，万达商业地产继续在成都、烟台等地新增项目用地，记者粗略计算，其新增项目计容建筑面积超过了774万平方米，拿地金额也接近130亿元。万达商业地产在今年上半年的拿地金额，即超过了公司去年的租金收入。

　　“万达商业地产仍然在谋求全国的布局，所以也不是完全可以依赖租金收入发展的商业地产公司。当物业开发及销售的利润仍然可以维持在一定水平的时候，对公司做大规模而言，物业销售是可以提供足够的回款作为资金支撑。”这位中银国际的分析师说，“商业地产公司只有基本持有的是成熟物业的时候，轻资产的模式才可以成型。”

　　去年万达商业地产的毛利率水平是在42%左右，公司的物业销售业务板块的毛利率水平也超过了4成，其中，在万达商业地产物业销售板块中占比达到三分之一的商铺销售，毛利率则接近63%的高水平。

　　“万达的轻资产模型，应该理解成逐步转向为多元发展的路径，比如万达正在布局的文化、影视、体育和金融等板块，但是都处在布局阶段，所以接下来都是烧钱的阶段。”上述中银证券的分析师说，“万达轻资产不应该理解成彻底扭转以售养租模式，今后依靠租金度日，对于现阶段的万达而言，不切实际。万达还不是一家足够成熟的商业地产公司，它处在扩张期。”